美元為美股的反指標？

20101209 美元為美股的反指標？

我們發現當美元走強，美股反而多呈現下跌走勢，當美股走升，美元大多處在弱勢格局，近期兩者間的負相關性也越來越明顯…

一、匯市為股市的先行指標，但美元多與美股卻呈逆向走勢

美元自從九月中反彈至十一月初，似乎已找到避開QE2效應的喘息空間，藉由歐債事件再度發酵及東北亞聯合軍演一觸即發的戰爭衝突，美元又重新得到投資人關愛的目光，不但於上週突破80關卡，本週突破年線來到81.19，而這波反彈氣勢目前看起來不僅僅只是「反彈」，更有可能是另一波美元「多頭走勢」的開始，美元走強不僅造成全球股市全面重挫，大宗商品價格也受到影響，因為美元與大部分全球風險性資產呈現負相關。或許您有注意到，當匯市上揚，股市也多處在上漲行情，在大多數國家來說是如此，因為匯市為股市的領先指標，且兩者為正相關，但美元與美股卻非如此，我們發現當美元走強，美股反而多呈現下跌走勢，當美股走升，美元大多處在弱勢格局（見圖一及圖二），近期兩者間的負相關性也越來越明顯。為何美股與美元會成逆向走勢？一直都是如此嗎？未來美元走勢方向又是如何？為本文探討重點。

二、美元與美股間的相關性分析

◎單年度相關性分析

但若我們將美元指數與S&P500指數及道瓊工業指數切成單年度做相關分析，我們發現十個年度裡，美元指數與S&P500指數呈正相關只 有兩個年度，分別為2002年及2005年，而與道瓊工業指數呈正相關有三個年度，分別為2001、2002及2005年，而2000年與2001年兩者間的相關係數較低，至於其餘六年皆呈負相關走勢，因此可以證明美元與美股大多時候成逆向走勢（尤其在2003年之後特別明顯）。

◎52週移動相關係數分析

另外，因S&P500指數較能代表美股整體走勢，因此我們以S&P500指數52週（260天交易日）為單位做移動相關係數分析，發現美元指數與美股間大多呈現負相關（零軸之下），這種情形在2003年後更為明顯。

三、美元與美股負相關理由

由上一段大概可以了解美元與美股的走勢在大多時候是呈現負相關的，而且在2003年後負相關性更為明顯，為何會如此呢？照理來說，一個國家的經濟成長好，就會吸引外資投資，該國匯率就會上揚，股市也會熱絡，因此匯市與股市大多呈現正相關走勢，但美股與美元卻非如此，以下由三個方向來探討：

1.景氣回升或熱絡階段

西元2000年後全球委外代工趨勢形成，全球供應鏈使得各國景氣週期變得更緊密，一旦出問題，彼此都無法置身事外，而2000年的科技網路泡沫化造成全球股市重挫，美國聯準會於2001年初採取一連串的降息措施試圖挽救衰退的經濟，2003年中聯準會將聯邦基金利率調降至1%，在聯準會積極的貨幣政策之下，終於又創造出一波多頭的榮景。當景氣從谷底翻揚後，新興市場的經濟成長遠高於美、歐、日等已開發國家，因此資金從美國移出至新興國家尋找更好的報酬， 造成美元貶值，但美股上揚的相反走勢（經濟成長好，企業獲利佳，美股漲），但2005年美國加速升息，吸引資金回流美國，造成美元一度升值，因此2005 年當年美元與美股相關係數達0.65。

2.景氣衰退或發生重大金融事件造成避險需求上升時期

◎次貸風暴、金融海嘯

我們觀察到2007年美國次貸危機爆發時期，美股與美元都呈現走跌狀態（正相關），原因是這場危機源於美國的房地產業及金融業，美元呈現弱勢，股市也重挫，直到次貸危機進一步擴散至歐洲及全球，投資人才又注意到美元的避險角色地位，美元及美股才分道揚鑣。之後金融海嘯席捲全球，美元資產頓時間又成為炙手可熱的商品，因為投資人普遍認為美元資產是世界上最安全的資產，所以資金又都集中到美國公債避險，美元強勢地位確立，但美股因景氣衰退而重挫，因此當國際上發生重大金融事件，投資人將資金從風險性資產移往避險資產，就會發生美元與美股的悖逆走勢。

◎歐債危機

另一個美元和美股呈負相關走勢較明顯的例子就是2009年底傳出的希臘主權債務危機。2009年12月惠譽、標準普爾及穆迪分別調降希臘債信評等，開啟歐債危機的開端，後來到了2010年初，西班牙、葡萄牙、愛爾蘭都陸續傳出債務危機，這也使得歐元一路由2009年12月開始走了一波空頭走勢至今年6月初，由於歐元佔美元指數比重達五成以上，因此美元也因歐元走弱而轉強，而這段時間全球股市都在高檔震盪，約從2010年1月初跌至2月初，再從2月初漲至 4月底左右，因此這段時間大致來說美股與美元先呈現正相關走勢，4月27日標普再度將希臘債信評等調至垃圾級，股市開始向下修正，5月4日歐債危機升級， 歐美股市重挫，6日道瓊盤中大跌千點，美元與美股又再度由正相關轉成負相關。

3.美元為計價貨幣

全球大宗商品大部分以美元計價，各國貨幣也都以美元為交易基準，換句話說，當美元上揚時，各國貨幣大多呈現走跌狀態，而各商品，如黃金、原油、農產品、基本金屬也多呈現弱勢格局，若美元下跌，各國貨幣及商品也大多呈現走揚局面。

四、美元此波反彈確認美元多頭格局來臨？

美元指數已破80頸線位置，相信大家對於美元未來走向一定非常關心，畢竟美元與美股呈負相關走勢，與全球股市也是如此，美元走強代表全球股市即將面臨修正，這一波美元的反彈代表反轉訊號已出現了嗎？或者僅僅是跌深反彈？這都需要再進一步做觀察，我們可以由以下幾項指標來做確認。首先，通常我們會以費波南希係數3做為判斷訊號是否成立，例如美元指數目前成圓弧底型態並向上突破先前頸線80位置（見圖七），且已連續三天來到80以上，這可能代表美元可能已站上80關卡。再來，為求保險，進一步確認美元是否已站穩80位置，我們還會以是否帶量突破頸線3%做為反轉確認訊號，計算下來，82.4為確認美元是否有站穩頸線的另一個判斷標準，因此未來82.4將是我們的觀察重點。另外，美元從高點88.71跌至低點75.63，經計算後，黃金切割率0.382反壓位置為80.63（目前已突破），黃金切割率0.5反壓位置為82.17，這代表美元下一個壓力點約在82左右。12月1日美元指數似乎碰到年線壓力收低 （見圖八），因此是否站穩年線也是判斷美元指數多空的一項很重要的指標。目前盤勢仍需再觀望，待訊號出現時，才是考慮進出場時機。